文中标的仅作为案例，不作为投资建议，若按此进行交易，风险自负。
今天的文章主要是回顾近几年的主线行情，以及对明年行情做一些展望。
从最近市场形势来看，呈现弱势震荡走势，成交量也滑落到了今年6-7月的水平，挣钱效应减弱，资金持续沉溺在新能源板块中，自嗨到无法自拔，走出了十分明显的预期业绩持续增长——业绩落地股价上升——投资者信心十足——预期更高——股价继续攀升的反身性效应。
无论是光伏、风电或者新能源汽车，都是今年最热门的主线，关于新能源的判断，我们早在4月19日的“A股观察：科技是第一生产力”短文中就已经明确了对新能源产业的看好。
核心逻辑能源安全+技术进步+弯道超车+可再生能源对传统能源的替代。到现在来看逻辑依然是成立的，只是经历了市场投资人对这个逻辑的不断认可和强化，形成了对股价的不断催化和预期的提高。
但做投资就是想在别人之前，目前来看，新能源产业链包括光伏和汽车预期反应得过高过满，股价和估值都处在高位，尽管未来5年10年仍然确定性很高，但中短期来讲，已经不具备很好的性价比。现在买，要有随时30%以上回撤的心理准备。
最重要的原因是市场的预期是线性的，而经济社会的发展往往是螺旋式上升的，任何不及预期的信息都可能对公司股价或指数构成较大冲击。关于具体的逻辑，我放在了最后，供大家参考。
那么周期或者大宗商品是否还有机会？今年在3月以来，大宗商品等周期板块也是我们坚定看好的，在公众号中多次提及的板块，基本上大行业都实现了50%以上的涨幅。周期板块，其实主要可以分为上游能源、中游原材料和下游的交运以及建筑。如果只看上中游的话，整体而言，可以说大级别的主升浪已经结束。
至少对于中游原材料环节而言，业绩在接下来6-9个月应该是逐季回落的，例如钢铁，电解铝、阴极铜这些基础品类；原因在于出口增速回落与房地产景气度下滑，导致工业生产需求或许在明年5-6月前，仍然会处于持续回落或者低位震荡。
需求将重新替代供给成为影响行业的最大变量，带动价格走低。而供给侧结构较好的行业如电解铝，下降趋势不变，只是幅度或少于其他品种。
对于上游能化行业来讲，石油价格在85-90美元有很强的压力，目前情况不支持进一步上涨，煤炭行业而言尽管供给未来持续偏紧，但因为某些不可控的原因，现在煤炭价格已经不能用正常的供需关系来考量，政策性风险极大，不要试图火中取栗。
其实纵观18年10月份以来的市场，可以发现每年市场的主线都是不一样的，如2019年是以科技半导体为首的集体估值修复，2020年则是抗疫+消费叠加券商与军工的阶段性表现，7、8月以后，新能源产业链+周期开始发力，并在今年成为贯穿全年的主线。
经过一年多时间的反复亢奋，目前新能源估值都在高位，需要业绩来进行消化，或许要半年以上的时间。
所以对于明年的市场，我们大胆判断，消费电子与元宇宙应该是明年最确定的主线之一。
关于元宇宙的逻辑，我们曾在9月3日的市场策略研究：平行宇宙的时代已经对元宇宙的情况进行了简单的介绍。本质上，元宇宙的爆发来自三个原因：
首先，全世界都在经历第四次工业革命，进入全新的智能化的时代，万物互联已经成为可能。在现实世界以外，开拓并延伸一个全新的平行世界，真正实现万物数字化，是进入全面智能化的必经之路。
其次，元宇宙的底层技术如图像芯片、5G、区块链、服务器、算法、算力、大数据、人工智能、边缘计算、存储、VR、甚至比特币等技术已经越发成熟，这些技术为元宇宙的开创（也称为奇点）提供了可实现的基础。
最后，90年代以万维网为标志的互联网红利，似乎已经愈发走到了尽头。而对零散的、相互割裂的信息孤岛进行整合合并，并创造一个新的互联网蓝海市场也是客观需要的。
所以正是基于上述原因，目前来看，元宇宙俨然浮现出下一个万亿级别的大市场，充满着各种想象空间，巨头纷纷布局抢占先机。如Facebook也已经改名为META，定位成元宇宙公司，微软也表示要打造沉浸感的虚拟现实会议场景；韩国首尔政府宣布将打造“元宇宙服务平台”成为首个提供元宇宙服务平台的地方政府。国内方面，芒果卫视表示要打造芒果元宇宙平台，各大游戏公司也纷纷涉足元宇宙游戏，相关股票大涨。
也许有人会担忧，元宇宙目前只是出于雏形，介入是否过早？从投资策略角度而言，股票本质上就是反应未来的预期，现在来看元宇宙景气度会持续上升，沿着“关注度增加——巨头投入增加——关注度进一步提高”的反身性原理进一步扩散。可以确定的是元宇宙在明年将会有持续不断的消息，刺激着市场的神经，注入一针又一针的强心剂。
从产业发展过程而言，自2017年以来，硬科技崛起，如新能源汽车、半导体、军工等受到市场强烈关注；而互联网经济在共享经济后，已经进入了长达5年的瓶颈期，在商业模式和技术等各方面也已经趋于停滞。
在这几年期间，被认为是元宇宙当前最佳落地技术的虚拟现实VR和现实增强AR，也在近几年发展迅猛。例如VR眼镜的售价也不断下滑，从最初高达2万，到目前的3000元，实现技术进步驱动成本下降，再到用户渗透率提高的逻辑。现在来看，或许未来VR设备就是下一个类似手机的硬件风口，机构预测今年VR设备销售量将达到1000万台，并在未来几年增速快速提高。
元宇宙的机会可以从内容和硬件入口以及估值重构三个方面来进行。
目前VR技术被认为是元宇宙最成熟的落地技术，因此作为接入元宇宙的终端接口，VR/AR眼镜设备的放量确定性很强，产业数据也确实证实了VR眼镜的放量。所以可沿着脸书VR眼镜产业链条寻找直接受益的消费电子标的，相关公司国光电器、安洁科技、歌尔股份、科大讯飞；
此外如果能在内容和IP方面实现突围，则有着很高的爆发力度，相关公司比如中青宝已经涨幅300%。可以顺着挖掘支线游戏公司，相关公司比如巨人网络、完美世界等。
由于元宇宙是现实世界的延伸，因此NFT技术加持下的IP具备价值重估，相关公司：视觉中国。
总之，元宇宙很有可能成为下一个互联网产业的风口，消费电子产业链也有望受益，可以确定的是，明年将会是TMT大年。
关于新能源的投资逻辑：最近光伏龙头在被美国扣押货物的情形，导致股价当日大跌，由于光伏我国已经做到了全球老大，所以组件、电池片包括逆变器等等环节出口量很大，如隆基的海外业务占比一半，目前国内每年光伏装机也就50GW，全球有200GW，对海外市场依赖程度也不小。
而海外国家对我国的光伏产业的崛起也是垂涎三尺。为了保护本国的本地产业，一旦海外光伏双反调查再起，增加关税等等手段，对中国光伏产业的影响不可小觑。考虑到目前比较紧张的国际关系，贸易关系的波动和恶化都是可能存在，且之前被市场忽略的变量。即便我认为从长期来讲，光伏产业仍然会蓬勃发展，但短期动辄20-30%的回撤也是需要警惕的。
包括宁德时代，尽管海外业务占比只有23%，但市场已经把海外扩张带来的利润反应到市值中，但如今全球化合作已经逐渐转向产业链安全的考虑，再加上国际市场仍然存在三星、LG巨头的竞争，所以现在我认为性价比已经不算很高。但大机构由于资金体量大，对于宁德这样的有确定性的行业龙头，不得不配置，但对于散户而言，因为资金量低，可选择的中小市值公司也是更多的。
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